| “美国次贷危机只是落地的一只靴子，而另外一只将落地的靴子究竟是信用违约掉期(CDS)、信用卡危机还是商业地产危机，目前还不能确定。”
7月23日上午，社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉在该院金融论坛上做《美国信用危机的新动态及发展趋势》报告时透露上述情况。6月1日至12日，曹红辉作为社科院代表团的一员到美国调研“次贷危机真相”，先后考察了
美联储、联邦存款
保险公司、国际货币
基金组织、各大银行与证券公司，回国后写了专门报告递交有关政府部门。
美国可能爆发新一轮信用危机
曹红辉认为，美国现在面临的已不是次贷危机，而有可能是全面的信用危机。
在次债危机爆发之初，次债总额大约1.5万亿
美元，但现在面临危险的远不仅是这些贷款。美国可能面临信用卡危机、商业地产危机和信用违约掉期(CDS)三重危机。
从统计
数据看，私人部门债务对GDP中私人部门数量之比近年大幅攀升，“目前高达35％以上”；而全部商业银行的到期违约率大幅上升，目前超过3％，其中信用卡违约率从2006年开始即持续上升，“在2007年下半年开始急剧上升”。而从房贷债务与贷款者收入之比看，近年却呈现持续上升的情况。
商业地产危机同样值得关注。虽然在建商业地产比重自2004年底开始呈上升状态，从2.5％上升到年初的3.6％。但由于银行紧缩商业地产贷款标准，在建商业地产比重“有可能掉下来”，而银行对地产商的贷款也将面临巨大违约风险。
另一个值得注意的是信用违约掉期(CDS)。这是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。自2004年以来，美国非农非金融企业信用市场债务数额不断上升，这些企业大多通过发行公司债融资。为减少违约风险，发行大量CDS，目前这一产品总金额达25万亿美元。时下公司债的收益率创2003年来新高，企业还债压力加大，这使得美国面临CDS危机。
据市场人士透露，部分中国金融机构购买了此类衍生产品，值得警惕。目前全球CDS规模为62万亿美元，其中企业债(包括ABS)占80％，而MBS占20％。在经济衰退状态下，企业
债券违约率将从目前的4.87％快速攀升至10％以上，以损失恢复率50％(偏乐观)计算，CDS未来数月将造成1万亿美元的直接损失。
曹红辉介绍，美国专业人士对未来前景估计分三种，一是认为发展呈V字形，目前已经见底，另一种认为是U形，当前正在底部徘徊，第三种认为看不到底部在哪，“现在从地面到地窖，下一步可能下到地狱”。据其估计，“目前衰退才刚刚开始”。
他分析，二战以来，美国经济周期平均是58个月，而目前此轮增长已经有76个月，远超过了正常周期时间。从个人实际收入、工业生产、实际制造业和贸易、就业四项重要经济指标看，去年9月份后相继见顶。
消费是美国经济增长的主要引擎，去年对GDP的拉动作用占70％左右。消费者信心指数是衡量消费者意愿的重要指标。但这一指标值已经从1999年的105下降到今年5月的60，创30余年来的新低。这一情况在居民各项消费预期有鲜明体现，“居民6个月内计划购房、购车、度假指标都出现了明显下滑”。其中购房指标从2005年的3.5％下降到今年5月的2％左右，度假指标从去年初的45.8％下降到39.6％。
消费意愿下降的主要原因是实际工资增长率下降，“美国工资增长已经见底”。
“过度负债是美国信用危机的主要原因”，曹红辉总结说。在过去6年，美国家庭抵押资产的债务超过了过去224年的水平。而债务与收入之比也从2001年的101％陡升至现在的138％。
李扬表示，负债过高是有问题的，这正应了经济学家费雪的话“问题不在投机，而在于借债投机”。
对于美国经济是否已经衰退，社科院金融所货币政策研究室副主任杨涛则认为，“美国 | 
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