证券时报记者付建利

　　受央行大幅降息利好消息刺激，上周四股指高开低走，上周五上证综指又重新跌破1900点大关，短暂的利好带来的“一日游”行情将投资者重新带入迷茫，对于后市的走向基金也陷入分歧。不过，后降息时代市场将进入为期不短的宽幅震荡市成为基金经理的共识。在这一阶段，投资者的心态显得尤为重要。

　　上投摩根基金公司表示，虽然此次降息市场早有预计，但幅度之大还是超出了投资者的普遍预期(此前预计下调54-81个基点)，贷款利率降幅创11年来最高记录，存款利率降幅则是1999年来最大的一次。同时，个人住房公积金贷款利率、金融机构存款准备金利率、央行再贷款、再贴现利率也分别下调了54、27、108和135个基点。

　　上投摩根基金认为，此次下调存款准备金率将提高商业银行的放贷能力，而贷款利率的下降也能够刺激企业和居民的借款意愿，尤其是对于负债率较高的公司来说，利率的大幅降低将会有效减轻其财务负担。在当前宏观经济快速下行的背景下，国内财政政策已经开始扩张性布局，央行本次货币政策的放松几乎动用了所有货币工具，近年罕见，财政政策的扩张和货币政策的放松表明中央已经把注意力完全放在了保证经济增长的方向上。此次降息幅度之大也让市场在上周四大幅高开，上证指数开盘上涨110余点，但由于此次降息早已在市场预期中，只是其降幅超出了预期，加上大幅降息背后隐含的经济增长减速的事实也让投资者做多动能不足，全天股指高开低走，前期涨幅较大的部分相关受益板块也出现了利好兑现后获利了结的情况。而此次降息对银行业盈利能力的影响和成品油价格下调的预期也使金融、石化这两个权重较大的行业走势较弱进而对大盘构成明显拖累。与之相比，受益于国家重点投资确定性较高的建材、铁路、电力设备等行业依然得到了更多的关注。

　　展望后市，上投摩根表示，随着未来两年4万亿投资的方案措施陆续浮出水面，市场热点或将继续围绕着财政投资展开，但对于基本面的担忧还是牵绊着股指上行的步伐。值得注意的是，12月中央经济工作会议即将召开，预期此次会议除了将明确通过基础设施建设刺激经济的具体措施，更多鼓励消费促进内需的措施也将是此次会议的重点议题，市场上对于基建相关板块的热情或将蔓延至内需领域。

　　而交银施罗德投资总监李旭利则表示，108个基点的大幅降息之后，市场单边下跌的行情已经结束，取而代之的，将是为期不短的宽幅震荡市。伴随刺激经济的强势货币政策出台，较低的资金成本会促使股市底部的形成。在此基础上，市场震荡幅度可以达到20%-50%。如此市场下，聪明的投资者会从波动中攫取收益，而良好的心态则对投资结果产生关键影响。

　　结合目前国内经济运行情况，交银施罗德同时认为，比较乐观的看法是，或许要到2009年2季度以后，我国宏观经济的基本面才可能不再继续恶化。而且，从较长周期看，A股目前的估值水平基本处于合理位置，但仍说不上大幅偏低。对此，李旭利建议，投资者可以通过在不同周期阶段调整大类资产配置来提高收益水平，同时由于市场步入合理估值区域，行业和个股的选择也可能获取超额收益。

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