交通运输：风再起时 东航上航重组传闻简评

作者： 来源： 录入时间：08-07-22 11:58:44

要点： 　　平淡与沉寂注定不属于最近两年的国内航空业，无论方向上是好还是忧。近日，东航与上航再传重组传闻：“东航在与新加坡航空的股权合作计划陷于停顿，并在短期内无法取得突破性进展之时，与上航展开磋商，讨论两家重组的可能性”；并且谈判内容“已进入到双方重组后新公司架构的具体细节部分”。当然，此种说法并未获得当事公司的首肯。此前06年及07年重组声浪中，两家公司均处于事件的中心。 　　历史的看，航空业整合重组大多发生在两种情况下：其一，行业处于繁荣向上时期，强势公司借助财务优势及政策支持入股劣势公司以抢占市场，扩大行业份额，争取有利于自身的竞争格局。这一方面如去年的国航强行涉足东航的案例，包括对应的东新联姻。其二，行业向下调整时期，经营环境和财务状况恶化触发相关公司内外部双重的重组要求，联合重组有助于缩减行业运力，减少竞争成本。案例方面，今年稍后可能提上日程的将会是这种弱市行业重组；远期的如02年开始的我国航空业第一次行业重组。从实际效果而言，弱市行业重组面临相对较少的阻力，推进完成的概率较大。 　　就当前情况而言，东航和上航历史上业务合作基础薄弱，竞争对立的情景更多，而上航与国航合作相对紧密；除去经营层面，政府表态将在行业重组方向和进程中起决定性作用。事实上，目前上航和东航财务状况均不理想，东航在三大航中处于末位，而上航在与川航、深航、厦航等几家主要地方航空公司的横向比较中，也无优势可言。排除双方合作带来的竞争优势之外，其联合重组对于针对性及时缓解彼此的财务压力并无甚帮助，除非获得政府注资。 　　综合相关背景，我们认为，处在当前稳定压倒一切的大背景下，东航上航重组短期内合作意向能否达成或能走多远值得关注，火线达成全面重组协议预期恐过于乐观，提供的也只能是炒作和交易性机会，而奥运会后可能提上日程的行业重组，也将更多倾向于优化行业竞争格局，抱团取暖，而非短期的业绩贡献，毕竟诸多隐性重组成本并非明朗可期易于勾画。在国内航空业运营基本面没有系统性好转之前，炒作和交易性机会将是伴随行业重组的主要特征，提醒投资者注意投资节奏和相关风险。

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