估值已经合理 期待最终反转

作者： 来源： 东方早报 录入时间：08-08-21 06:31:00

沪深股市昨日走出一波强势反弹。两市股指双双出现7％以上的涨幅，成交总量也较前一交易日猛增一倍以上。 　　反弹能否引领低迷的A股走向“反转”，成为投资者最为关注的焦点。 　　“二次发售”传言 　　20日当天，沪深股市双双低开，但很快两市便开始走出持续攀升走势，沪深股指分别以2523.28点和8531.15点报收，较前一交易日大涨7.63%和7.13%，双双创下今年4月24日以来最大单日涨幅。股指强势上行的同时，两市实现近900亿元的成交量，较前一交易日猛增逾一倍。 　　本周早些时候，市场已经出现关于“大小非”减持政策调整的传言，“‘大小非’解禁一直被认为是导致A股持续调整的‘元凶’之一，如果这一政策最终实施，将有效放缓减持速度，对于二级市场而言无疑是重大利好。”上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英说。 　　由于传言中的“二次发售”，将采取类似IPO的方式由券商通过承销的方式完成，因此一旦实施，对券商而言意味着投行业务的极大拓展。这使得券商类个股全线涨停，成为当日市场追捧的“热点”。 　　估值已低于合理区间 　　专家认为，在利好传言的背后，持续下挫的A股市场本身存在向上调整的需求，或许才是“引爆”这一轮强劲反弹的关键因素。 　　8月19日，上证综指盘中创下2284点的本轮调整新低。按2007年10月16日创下的6124点的历史高点计算，短短10个月中，上证综指“损失”已接近63%。而同期，香港恒生指数的累计跌幅不足沪指的一半。 　　来自天相投资顾问有限公司的数据显示，2007年至今实施增发的231家上市公司中，8月19日的复权后收盘价低于增发价格的达到161家，占总数的比例高达近七成。其中折价幅度最高的约达77.48%。 　　按照19日的收盘价位，2007年以来A股市场的257宗IPO（首次公开发行）中，包括中国太保（601601）在内的77家上市公司“破发”。另外，沪深两市共有38家上市公司的当日股价跌破最新的每股净资产。 　　沪深证券交易所的数据显示，截至8月19日收盘，沪深两市平均市盈率为17.71倍和19.86倍。这意味着相对于成熟市场15倍左右的动态市盈率，身为新兴市场的A股整体估值水平已回落到，甚至略低于合理区间。 　　利好停留在原则层面 　　此外，A股市场的运行环境也正显现“趋暖”的迹象。尽管次贷危机的阴霾未散，但国际油价自高点大幅回落，为美元和美国股市提供了支撑，而周边市场的暖意，也开始逐步向A股传递。 　　频发的自然灾害和股市的低迷，不可避免地对上市公司业绩形成负面影响，但影响似乎远不如料想的那样严重。统计显示，截至8月20日，披露2008年中报的878家上市公司上半年实现净利润合计1329亿元，可比样本较去年同期增长31.52%。另有351家公司目前公布了上半年业绩预告，根据测算上半年创造净利润合计1907亿元，同比增长24.75%。 　　值得注意的是，中国证监会日前针对市场热点问题作出正面回应，称将进一步规范上市公司控股股东增持股份的行为，完善上市公司回购和分红制度，对大盘股发行采取谨慎态度，增加资本市场长期稳定的资金供给，并针对市场担忧的“大小非”减持问题，出台完善大宗交易系统、开发可交换债券(资讯,行情)、建立国有股东转让实时监控系统等三大措施。 　　显然，这些尚停留在原则层面的利好，与投资者苦盼的“救市”政策尚有一定的距离，但它至少表明了管理层密切关注股市，并希望引领市场走出低迷和调整的态度。 　　在亲历了一波罕见的持续深幅调整之后，中国的股市投资者们期待着，伴随着宏观环境和市场本身的不断完善，此番“反弹”能够延续，A股市场最终能够迎来“反转”。

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