弱市下稳定性为王 银行等三大行业值得期待

作者： 来源： 杜琴庆 东方早报 录入时间：08-08-21 06:30:00

安全边际很强寻找确定性个股 　　银行板块昨日涨幅高达8.65%，远超大盘的亮丽表现终于让一直“坚定”增仓该板块的资金略感欣慰。 　　数据显示，近期以基金为首的机构持续增仓银行板块。银河证券行业分析师张曦指出，银行板块的不确定性主要来自于通货膨胀的压力，这让市场对政府出台更严厉的宏观调控政策、经济增速下滑等预期不断被强化，使得其对投资前景难以形成稳定预期。 　　然而，张曦认为，不确定环境中的乐观预期更值得关注，首先，和周边竞争对手相比，中国具有更强的抗通胀能力；其次，当通胀因素得到控制时，目前的市场悲观预期逻辑就会发生反转；另外，行业整合与产业升级还将带来金融资源的重新分配。 　　基于对国内外宏调下以及经济周期中银行资产质量变化的研究，申万行业分析师姚晨曦对未来两年银行的资产质量进行了更为悲观的情景分析，并计算了相应的合理估值水平。结果表明，即便资产质量达到银行危机时期的恶化程度，该板块的合理估值水平仍应在2008年PE（市盈率）15倍之上。 　　“换句话说，目前银行板块对应2008年12倍PE左右的估值水平不仅具有很好的投资价值，更具很强的安全边际。”姚晨曦通过绝对估值法来推算银行板块整体所应享有的合理相对估值。推算结果显示，该板块对应2008年的合理估值为22.2倍PE和4.34倍PB（市净率），较目前市场估值还有超过50%上涨空间。考虑到短期内较高的股权成本和投资者对资产质量的担忧，姚晨曦认为目前银行板块估值运行的合适区间应该在18-21倍2008年PE。 　　“突出的长期投资价值使得银行板块继续下跌空间有限，但真正启动还需等待业绩不确定性的逐步消除，以及限售股解禁压力的有效释放。”姚晨曦认为，下半年“稳健配置”仍是该板块主基调，投资者需足够耐心和毅力去等待价格回归；建议关注招商银行(600036)（600036）、浦发银行(600000)（600000）和工商银行(601398)（601398）。 　　百货板块： 　　消费增速回升防御能力显现 　　在昨日上证指数大涨7.63%的衬托下，全天涨幅4.76%的银座股份(600858)（600858）显得并不那么起眼，但在大盘指数被腰斩的背景下，该股复权后达22元的价格，相对于最高点28.51元仅22.8%的跌幅，再配合该股近两个交易日成交量突然放大，以银座股份(600858)为首的零售百货业以其确定的防御性再度引起市场关注。 　　从宏观面分析，影响零售百货业的因素正负皆有，但其增长的稳定性以及防御性机会，已在分析师中达成共识。 　　“经济增长的放缓和通货膨胀毫无疑问将会对零售行业产生负面影响，但预计其名义增长率仍会保持高位，行业的防御性机会依然存在。”民族证券行业分析师蒋海断言。 　　数据显示，6月份消费增速为23%，达到了上半年的高点，扭转了5月份增速下滑的趋势。在蒋海看来，由于预期CPI的同时回落，零售业的增长质量也将出现回升。 　　“由于行业的长期增长驱动力依然存在，如果不出现恶性的通胀或其他宏观经济急剧恶化的情况，作为服装、金银首饰等商品通路的百货业仍有良好的需求环境。”蒋海预计。 　　同样，上海证券行业研究员刘丽也指出，在物价高企、财富缩水对消费的抑制作用下，零售百货业上市公司的上半年业绩难以有超预期的表现，但增长的稳定性仍然是其共性，刘丽预估今年上半年零售公司的平均增长应在30%～40%之间。 　　不过，正如蒋海所言，目前消费者信心指数处于下降通道。扣除价格因素后，2008年上半年城镇居民人均可支配收入与农村居民人均现金收入分别为6.3%和10.3%，均出现明显下降；另外，受负财富效应以及经济增速放缓的影响，消费者信心指数下降，近期出现大幅回升可能性也不大。 　　虽然，居民实际消费能力增速放缓和预期处于下降通道中，但在这一过程中，蒋海观察到，百货、超市等零售业态的主要经营商品仍保持较高的需求增速。 　　综上所述，蒋海建议关注运营能力出众的银座股份，具有低成本商圈扩张优势的鄂武商（000501）、东百集团(600693)（600693）以及以珠宝首饰销售为主的中国铅笔(600612)（600612）。 　　医药板块： 　　医改政策助力行业亮点突出 　　在刚性需求以及医改扩容的利好效应下，医药板块一直是今年以来众资金竞相追捧的对象。尽管近一周来A股表现低迷，直到昨日才现反弹，但截至8月18日，医药板块已连续7个交易日呈资金净流入状态，资金热捧迹象可见一斑。 　　“医药板块在弱势环境下具有较强的抗跌性，板块估值合理，但并不低估。”这是民族证券分析师涂羚波对该板块的总体印象。 　　东兴证券分析师李秋实看好医药板块的原因不外乎两点：医改扩容和消费升级。其预计医药行业2008、2009和2010年净利润将继续保持30%以上的复合增长率，医药行业的平均PE在30%-40%。 　　在李秋实看来，新医改的利好将体现在以下两方面：以杠杆效应拉动医药消费需求的爆发，从而带动整个医药市场扩容；重塑我国医药行业的竞争格局，通过对研发、生产、销售和流通各环节的整顿，使市场集中度提升，利润更多地流向恒瑞医药(600276)（600276）、科华生物(002022)（002022）、上海莱士(002252)（002252）等行业龙头和优势企业。 　　此外，李秋实同时看好血液制品行业、体外诊断试剂行业以及抗肿瘤药物行业。

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