四大指标把握股市风向

作者： 来源： 录入时间：08-08-11 08:46:00

进入[股吧]，与东方财富网网友一起谈股论金。     【编者注】上周五A股又现暴跌百余点，国金证券首席经济学家金岩石坚持认为A股近期不会有行情，让大家“放假”至10月份，至于假期是否要延长至年底，要在10月份观察四个方向性指标：1、上半年银行的利润大幅增长，要看第三季度能否延续；2、美国的道琼斯指数是否在11300点这一牛熊分界线之下；3、国际油价是否回落；4、通胀是否得到缓解。     ＝＝＝本文导读：＝＝＝ 　　指标一：银行业：整合是并购成败关键 关注4股 　　指标二：美股飙升 A股期待绝地反击  　　指标三：美元扶摇直上 油价“打回”115美元  　　指标四：通胀减压 下半年CPI或将回落     金岩石：10月份四大指标观察股市风向 　　理财周报特邀 国金证券首席经济学家 　　8月2日，在广州最高温度达到37℃的周末，国金证券首席经济学家金岩石再次来到理财周报读者俱乐部，为来自全国各地的300多名会员解读股市和房市走向。演讲开始前，他接受了理财周报记者的独家专访。 　　他坚持认为A股近期不会有行情，让大家“放假”至10月份。至于假期是否要延长至年底，要在10月份观察四个方向性指标。对于房价近期的下跌，他认为只是调整，因为中国房地产的四重属性决定，房价不会暴跌。 　　A股震荡筑底，两年后再展雄风 　　关于A股，大家应该都还记得我6月份在这里讲的“四不”——不买、不卖、不听、不看，要等待。上个月我们还在嘲笑越南，现在我们已经勇敢地超越了越南，成为全球股市跌幅之最。 　　我们再来想一想，一年前和今天，哪些没变，哪些变了。首先我们想，中国经济是否仍然处在高成长中？是。人民币是不是还在升值？是。人口红利是不是还在？是。当初很多人支持这个大牛市的因素几乎都还在，那这个大牛市为什么突然之间没了？ 　　那什么变了？大家的情绪，从牛市情绪变成了熊市情绪。牛市之中，人们看到好消息是锦上添花，坏消息是利空出尽，没有消息是前途光明；熊市来临，好消息是利好出尽，坏消息是雪上加霜，没消息则前途暗淡。 　　从极度乐观到极度悲观，这背后还有什么？从2006年、2007年持续的资金净流入，变为从2008年开始的持续性资金净流出。情绪面加资金面，就构成了交易价值的两大支柱。 　　当你从买还是不买，转至卖还是不卖的时候，就进入了第三个层面——基本面的观察。今年以来上市公司的利润一直在下滑，而且还在加速。在上市公司基本面发生变化时，人们开始由贪婪变为恐惧。当恐惧心理在市场上蔓延开，各种“维稳”的声音只能让市场相对平缓地下跌。 　　此前我跟罗杰斯在海南对话时发生了分歧：他认为A股的熊市已经结束，但我认为半年内震荡筑底，两年后才能再展雄风。 　　10月份观察A股走势用四大指标 　　在熊市中我们如何判断这个市场内在的危机？如何判断投资对象？ 　　如果把A股的市值分装进三只篮子：接近1/3基本上是黑的，石油石化板块上市公司利润几乎全部消失；超过1/3是红的，这个板块是金融，占全部A股上市公司总利润的50%左右；剩下的“杂货”有红有黑。 　　很明显，下半年股市的涨跌，悬系在占全部A股上市公司利润接近50%的银行板块。上半年银行的利润大幅增长，问题是这种靓丽的业绩第三季度能否延续？这是10月份需要观察的重要风向标。 　　此外，10月份还要看三个指标： 　　一看美国的道琼斯指数是否在11300点这一牛熊分界线之下。美股进入熊市的标准是连续6个月跌幅达20%，若道琼斯指数10月底在11300点之下，就宣告占全球总市值35%-40%的美股进入熊市，那样意味着全球股市进入熊市，中国很难独善其身。 　　二看国际油价是在每桶150-180美元，还是100-110美元的区间。若是后者，中国就获得了放开价格管制的天赐良机，上市公司大面积的政策性亏损局面得以扭转。 　　三看CPI指数，也就是通胀。若那时通胀压力较小，价格管制才有可能放开。 　　房市随大众投资市场进入调整期 　　过去很长一段时间，股市和房市的走势同步，但从去年四季度开始背离，地产股的跌幅与房价“稳中有降、局部调整”则严重背离。这背后是宏观经济大循环发生了变化。这种变化，使得越来越多的人开始关注美国的次贷危机、石油价格、粮食价格、全球经济增长，乃至于人民币的币值变化。 　　在这样的背景下，我们看中国房市，应当看到这个市场的特殊性——中国的财富高度集中，50%的财富集中在1%的人口和5%的地区。在这个事实没有发生变化的背景下，中国房市的任何下跌，都只是调整。 　　如果我们按收入水平、房子的空置率和租金率这三个工具来衡量房价，现在的房价至少要跌一半以上。但它为什么没有跌那么多？因为在中国，城市的房地产不仅是一个消费品，它还具有另外三重属性。 　　作为消费品，它的定价必然要考虑空置率、工资房价比、房租房价比。但中国的房子本身带有投资品的性质，是大众投资市场中的一个板块。大众投资市场是个整体，长期来看，一损俱损，一荣俱荣。我们看到股市暴跌，就可以预期房市、收藏品等整个大众投资市场都会进入调整期。 　　90㎡为价格界，以下的跌以上涨 　　除了是消费品和投资品，中国的房地产还有第三个定价机制——公共消费凭证。中国绝大部分公共财政投资于城镇，当你拥有一份城镇房产，你就分享了社会消费的一部分，而且这种消费就变成了免费的赠品，所以，人口向城镇集中。这导致房市会出现长期性的趋势性上扬，而不会像股市暴跌。 　　此外，中国房市还有第四定价机制——政策市。从今年开始，70%的住宅用地开始用于建经济适用房，第一批160万个单位平均面积60㎡。这告诉大家，将来的房子70%左右是60㎡左右。而剩下30%的住宅用地，70%要建90㎡左右的房子。 　　90㎡的房子和60㎡的房子之间，存在的可代性是直接的，因此我预期，90㎡的房子价格会随着经济适用房的推出而下跌，甚至是急剧下跌。 　　那90㎡以上的房子呢？能盖90㎡以上房子的只占总住宅用地的9%，于是这个社会就分成了三个阶层：第一个阶层是90㎡以上的，第二个阶层是90㎡的，第三个阶层是没有房子的。 　　那房价由哪个阶层来决定？由女人来决定。家庭主妇英文说成housewife，是因为有家先得有房子。但只有9%的住宅用地能让女人住上90㎡以上的房子，稀缺性会使其价格暴涨。（理财周报 施维/采访整理） 　　指标一：银行业：整合是并购成败关键 关注4股 　　经验表明，经济周期和并购周期的曲线高度一致。经济衰退后的复苏往往伴随着大规模的并购浪潮。19世纪末以来全球5 次大规模的并购浪潮中前四次均发生在衰退后的复苏期中。并购活动由弱弱合并，以强并弱逐渐转向强强合并，由国内并购转向跨国并购，银行逐步成为并购的主角；反垄断法的出台，金融自由化的推进，促使并购形式由较单一的横向并购逐步转向纵向。 　　整合是决定并购成败的关键。研究发现，在宣布收购日前后1个月的时间里，无论是大规模的收购还是小规模的收购，收购方的整体表现较差。2/3的并购以失败而告终。在银行并购失败的案例中，50%以上的失败原因是出在整合阶段，所以整合是决定并购成败的关键。 　　通过大通曼哈顿，汇丰，瑞士银行等经典成功或失败案例的分析，我们得到几点启发：成功的并购需要收购者制定清晰的战略目标和周密的整合计划，双方能够优势互补，时机的选择也很关键。在并购后的短期内，银行的效率指标可能会出现一定恶化，但中长期看并购效率是可以实现的。没有十全十美的并购，但清晰的战略目标，精密的整合计划可以使结果让很多方面满意。 　　中国银行业并购的现状和并购地域的战略选择。我们认为反垄断法的颁行不会对国内银行的并购趋势产生影响。国有大银行的国内分支机构已较为充足，目前已完成的国内并购主要集中于股份制银行和小银行之间的强弱并购。从海外并购的地域选择上看，考虑到文化、地域、金融市场和法律完善程度等因素，我们认为国内银行海外并购可以选择以从香港和东南亚成熟市场到中东及澳洲，再到欧美市场为主线，以非洲拉美等发展中或不发达国家为辅线的方式。同时需要把握好区域经济危机提供的并购时机，如关注次贷危机的进展，也许会有好的并购机会出现。(招商证券) 　　指标二：美股飙升 A股期待绝地反击 　　上周五A股市场突然大幅杀跌，短期平衡格局再度偏向空方。不过似乎市场并未出现特别的利空消息，与之相反，周五国际原油价格再创新低、美股创下7月以来的收盘新高；业内人士认为，A股市场仍有展开绝地反击可能。 　　国际油价创出新低 　　以国际原油为代表的大宗商品价格前期持续走高，特别是今年以来，国际原油价格轻松站上100美元大关，并一路上行，最高接近150美元附近。国际油价的高涨抬高了全球工业品价格，从我国国内的情况来看，不仅导致了成品油价格上调压力增大，而且工业品出厂价格在能源价格上涨的推动下，于6月份达到8.8%，为1990年有数据记载以来的历史最高，也因此成为影响经济及股市未来走向的重要因素。 　　值得注意的是7月15日开始，国际原油价格突然开始大幅下挫。以NYMEX原油期货收盘价格来看，从最高的145美元一路下行，上周五，再度暴跌4.02%，收于115美元附近。而且彻底远离了今年以来形成的上升趋势线。分析人士认为，原油价格的支撑位可能在年初的100美元附近，如果说油价前期成为全球通胀和经济增长的障碍，随着油价的暴跌，我们有理由对未来的经济复苏抱有更大希望，就短期来看，也可能增加投资者的信心。 　　美股创出七月新高 　　与油价暴跌相对应的是美国股市的暴涨。上周五，美国道琼斯工业指数大涨302点，涨幅达到2.65%；而且道琼斯工业指数收于11734点，为今年7月份反弹以来的收盘新高，和最低点10731点比较，涨幅已经达到1000点，近10%。 　　分析人士认为，受欧元疲软带动，美元周五强劲攀升是刺激美股走强的原因，美国市场表现较好的品种分别是必需消费品板块、通讯服务与金融板块。对于亚太市场来说，通常都会在周一出现跟随美股的走势，因此今日亚太市场股市大幅上涨的可能性较大，而A股市场也可能迎来反击机会，其中必需消费品、通讯服务和金融类个股同样是值得关注的重点。 　　不确定性因素仍在 　　A股市场今日能否迎来绝地反击？业内人士认为，今日A股市场存在两大反弹制约因素。一是技术面不容乐观。上周五股指大幅下跌后，无论是B股、深圳成指、深圳综指还是沪深300指数都彻底跌破前期低点；虽然上证综合指数依然处于2566点之上，但其支撑的有效性面临考验。二是按照国家统计局的安排，近日将披露7月份工业品出厂价格指数，此前市场普遍预计将比6月份的8.8%会再创新高，甚至有机构预测可能达到两位数。这可能也对短期市场带来干扰。 　　分析人士认为，即使在美股上涨和油价暴跌刺激下，今日A股市场迎来反弹，但目前疲弱的趋势要迅速改变并不现实。申万的观点是：中期调整趋势未变。往往越是调整到后期，市场的心态越恐慌。如果建仓，目前似乎还不是最好的时机，可耐心等待更合适的机会。 　　综合来看，今日A股市场既存在绝地反弹的条件，但也存在向上回升的障碍。预计市场宽幅震荡的可能性较大，建议投资者继续谨慎观望。 （华西都市报 李东升） 　　指标三：美元扶摇直上 油价“打回”115美元 　　由于欧元区经济前景明显恶化，上周五欧元兑美元跌至6个月来的最低点，盘中跌破1.50心理关口。美元走强带动大宗商品市场集体下挫，国际原油期货价格当天盘后交易中也跌破115美元/桶。 　　上周五欧元兑美元先是跌破了1.5280的阻力位，当天共大跌320个基点，创2001年以来最大单日跌幅，报收在1.5005，盘中最低跌穿1.50大关，触及1.4998。近期欧元区发布的一系列经济数据，均显示该地区经济形势正在发生明显恶化。 　　而此前的一天欧洲央行刚刚宣布维持4.25％的基准利率不变，欧洲央行行长特里谢在上周四强调了对通货膨胀的担忧，他预期未来通胀年率仍然将徘徊在物价稳定的水平以上。 　　“在目前的环境下，外汇市场难以再提供任何利空美元的消息，特别是未来几个月美元市场潜在的流动性不足，可能增加美元升值的动力。”澳大利亚联邦银行驻伦敦的首席外汇策略师Divyang Shah表示。 　　“美元走势的技术图形难以被忽略，并且可能在未来几个月都支撑美元走强。”荷兰银行驻悉尼的首席外汇策略师Greg Gibbs上周五表示。 　　他指出了美元反弹的几个基本面因素：首先美元价格已经跌到历史低位；最近几个月美国经济增长恶化的速度比其他经济体要快，因此外汇市场相信美国经济下滑的进程已经见底，而其他经济体却仍然需要进一步的货币宽松政策；最近两周美国的利差劣势已经部分收窄。 　　上周五国际原油期货价格自今年5月份以来首次跌穿115美元/桶，外汇市场中美元大幅升值，削弱了大宗商品作为对抗通胀工具的吸引力。自从7月11日创下147.27美元/桶的历史最高纪录以后，国际原油期货价格已经下跌超过20％。 　　当天从金属到农产品在内的大宗商品市场都因美元升值而下挫，纽约商业交易所(NYMEX)9月期原油期货价格盘中一度到115.10美元/桶，报收在115.20美元/桶。收市后电子盘交易中原油期货价格又进一步下跌，最低探至114.62美元/桶。 　　“虽然美元汇率与大宗商品的联系是非常复杂的，但是最新一轮美元走强，却可以简单地被反映成追赶大宗商品市场的回调。”Divyang Shah表示。因此美元进一步升值的动力，可能需要大宗商品市场持续的向下调整。 　　“技术分析支撑美元进一步上涨，但是从基本面来看情况却是喜忧参半的。”Greg Gibbs表示，他认为和美国利差劣势的收窄相比，美元升值的幅度似乎已经有些过头。美国经济在下半年应该会加速恶化，就业市场的疲软也会进入到更加严重的层次。抵押贷款和商业的信贷环境会继续紧缩。 　　在可见的未来，美元仍然是全球收益率最低的货币之一，Greg Gibbs认为现在提出美元进入阶段性反弹还为时尚早，但是下个月或者两个月以后，美元可能开始持续走强。（第一财经日报 王蔚祺） 　　指标四：通胀减压 下半年CPI或将回落 　　宏观经济篇 　　油价持续上涨、食品价格大幅上涨、物价指数连续居高不下……国际商品市场的大涨，早已深深影响到了每个企业的生产销售和我们每个人的生活消费！ 　　如今，国际商品市场大幅回落，对宏观经济、行业、消费又会产生怎样的影响？ 　　资源类商品价格的回落，对居高不下的CPI能否起到退烧的作用？从紧的货币政策是否会因此而有所放松？ 　　国际大宗商品的回落对于全球经济和中国经济都是件好事，在这一点上，专家看法基本一致。 　　国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长魏加宁表示，美元长期走势的分歧不应因此次商品价格回落而被掩盖。他认为，如果美国转入防通胀政策当中，则有可能出现美元的企稳之势；但如次贷问题继续恶化，将促使其加速印刷美元以渡过难关，根据短期市场走势是无法做出理性判断的。 　　魏加宁：央行应维持从紧政策 　　魏加宁表示：“我国当下最主要的任务是防通胀，以及避免经济出现滑落。”他告诉记者，最近他在参加相关会议时曾提议，本轮通胀调整不能重蹈1985年调整的覆辙，“当时很多企业受到货币紧缩压力之后提出了各种呼吁和要求，最终货币政策放松导致了1988年的大幅通胀。” 　　魏加宁建议央行顶住各种压力，维持从紧货币政策的稳定，绝不能开闸放水。目前看来，各种商品价格理顺已不可避免，价格上涨的压力持续涌现，避免通货膨胀预期提升，引发更大危机非常重要。“紧缩货币、放松对企业的管制以及减税，是我认为应对当下复杂环境较好的办法。” 　　而尹中立表示，我国目前面临两难境地。国际大宗商品回落的背后是市场长期需求的存在，经济的回调下又需要保障劳动力就业，价格政策调整下又面临通胀压力。因此，商品市场的短期走势，和美元稳定将发挥怎样的作用需要进一步观察。 　　曹红辉：通胀压力将缓解 　　中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉估计，今年我国GDP增长有可能维持在9.5%～10%以上，宏观经济总体预期仍旧向好，但比去年会出现回落。在经济回落之下，居民收入下降，需求自然下降，通胀压力就会得到较好的缓解。 　　近期，财政部长谢旭人撰文表示要提升居民个人所得税基数。曹红辉认为，减税在下半年已是大势所趋，个人所得税不能简单地提升，可以运用与医疗和养老险挂钩的方式——缴纳保险可以抵扣税金来为居民减负，更会增强社会保障。 　　专家认为，不管短期市场走势如何，我国都会在保持货币总量收紧的情况下，动用财政手段、税收政策进行市场调节。 　　清议：从紧政策可能松动 　　第一创业证券固定收益部王皓宇表示，经过一段时间调整之后，特别是下半年经过汇率、信贷以及出口政策上的放松，会引起对石油等资源的需求上升。 　　虽然目前的石油价格是高位，但未来上涨的概率还比较大。现在欧洲对石油的消耗是1530万桶/天，北美是2500万桶/天，我国大概是800万桶/天。他们对原油需求相对稳定，但发展中国家对石油的需求出现了大幅的增加。发达国家的衰退性需求被发展中国家的扩张性需求对冲掉了。 　　清议认为，货币政策和财政政策从来就是相辅相成的。从国家为中小企业放松2000亿元贷款可以看出，存款准备金率已不会再次上调，甚至不排除进一步松动的可能。 　　文国庆：CPI年内或降至4.8％ 　　“实施从紧政策更多的是为保障奥运期间市场的平稳发展，但目前看来，我们已经付出得太多。”有经济学家表示，国内煤电价格上涨已经不可避免，导致股市暴跌的电、油价格管制也将逐步放开，这些都将进一步推动国际大宗商品价格走牛。“美元贬值已到了天怒人怨的地步，130美元一桶的石油连美国人都用不起了，欧盟国家因石油引发的"民愤"罢工潮显示，石油价格冲上130美元导致世界经济集体崩溃。” 　　分析师文国庆接受记者采访时表示，在美元最高达到147美元以后，商品期货全面见顶已可预见。他认为，下半年我国的CPI会出现阶梯式下降，加上外部商品危机解除，CPI年内再现4.8%也不无可能。 　　机构视点 　　PPI回落A股才可能见底 　　我们判断，油价现阶段并未明确见顶，下半年PPI仍将在高位上升，我国经济也将持续在深化调整阶段，即工业企业利润从中下游往上游的转移继而步入整体大幅下滑的阶段。 　　对这一阶段的市场，我们不妨进行历史比较，即比较美国PPI、日本PPI以及日经225指数在1973年石油危机暴发时的趋势。 　　日本此轮PPI上升趋势的最高点是在1974年2月份，美国PPI上升的最高点是在1974年11月份，而日经225指数出现的最低点则是在1974年的10月份。另外，在1975年的9月份则出现了另一个次低点。日本股市第一个反弹的出现是日本PPI拐点之后中游制造业毛利率提高带来的；而第二个反弹则是真实的反弹，是基于真实利润的反弹。 　　参考日本资本市场的走势，我们认为A股也将是一个双底过程，即下半年股市是继续寻第一个底的过程，预计这个底部将出现在四季度左右并开始基于通胀预期缓解的中级反弹的过程，底部的标志就是国内PPI回落之后直至出现中游机械等行业的毛利率回升。第二个底部的出现要等企业利润真正回落后才能见分晓，这也将是真正的中周期底部。 　　如此看来，8月份A股市场并不具备反弹的条件。考虑到基调转变和奥运维稳带来的政策面宽松，我们认为市场依然维持震荡市，而投资机会更多具有结构性特征。（每日经济新闻 姜艳艳 肖艳）

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