金融衍生品：天使抑或魔鬼

作者： 来源： 录入时间：08-09-24 09:11:18

正在全球肆虐的美国金融风暴，让人看到了金融衍生品的巨大威力，也让人对金融创新有了更全面的认识。金融衍生品是此次全球金融危机的罪魁祸首吗，中国应吸取哪些教训来更好地发展金融衍生品市场呢？ 　　过度“创新”埋隐患 　　人们一般将当前爆发的这场美国金融危机归因于房地产泡沫的破裂，但美国房市至今20%多的跌幅，应不足以击倒贝尔斯登、雷曼、AIG以及“两房”等这些金融巨头。这其中，过度膨胀的金融衍生品无疑起到了推波助澜的作用，扮演了“巨人杀手”的角色。 　　银河证券首席经济学家左晓蕾就此表示，次级贷款把信用产品带给了一些低信用甚至没有信用的群体，而且附加了许多加大信用风险的优惠条件，形成了巨大的信用泡沫。从信用泡沫——产品泡沫——资金泡沫——价格泡沫——市值泡沫，通过衍生品形成了一条长长的泡沫链。复杂的金融衍生工具和漫长的销售链条，导致投资者看不到按揭贷款的本质和根源。而且滥用金融衍生品拉长了交易链条，助长了投机。 　　监管不力酿大祸 　　全国人大财经委副主任吴晓灵一针见血地指出，美国当前的次贷危机反映了监管问题，即面对公众的金融创新产品偏离了基本经济学原理：一是信用衍生产品的基础产品违背了银行信贷可偿还性原则，没有注重借款人的第一还款现金流，而是寄托于抵押物上；二是衍生产品违背了让客户充分了解金融风险的原则，致使风险无限积累，超出了市场参与者可承受的范围。 　　她强调，今后金融市场应注重对基础产品的监管。“不注重基础产品的风险而发展信用衍生产品就是把大厦建在了沙滩上；对信贷产品证券化不能完全移出表外，也应有资本约束。” 　　中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉指出，在设计金融市场体系尤其是发展金融衍生品时，须充分认识到衍生品的两面性。应对衍生品市场的发展加强监管，严控风险。如在制定各种政策时，严格控制杠杆交易的上限，避免利用杠杆效应过度，避免单一市场风险向其它市场传染。 　　中国金融创新要审慎 　　中国证监会主席助理姜洋日前表示，美国次贷危机警示我们，金融创新必须适度，必须与市场的接受程度和投资者的承受能力相协调，确保风险可测可控，我国期货市场创新应更加稳妥推进。 　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，与美国等西方发达国家不同，中国目前是衍生品工具太少，因此不能因美国金融危机而使我们的金融创新裹足不前。但要充分考虑金融创新的得与失，尽量避免失误。“在美国爆发如此严重的金融风暴后，金融创新适当放缓可以理解。” 　　“中国应该吸取美国监管教训，而不是因此关掉进一步发展衍生品的大门。”吴晓灵表示，任何衍生产品只能分散风险而不可能减少风险，没有风险承担者就不会有金融市场，不过对投机者要限制杠杆率是监管的责任。“要对衍生品的创新做出限制，应尽可能地限制在衍生品基础上的再衍生以便客户了解真实的金融风险。”  　　中国社会科学院金融研究所所长李扬表示，“次贷危机警示我们，金融衍生品在防范风险的同时也会成为风险传播的渠道。鉴于此，中国在积极推进金融衍生品的过程中也应当保持谨慎的态度。”

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