人民币汇率波幅有待扩大

作者： 来源： 录入时间：08-07-23 08:30:49

　　分析人士认为，虽然汇改以来人民币对美元汇率波动幅度总体上不断扩大，但汇率弹性较低，未来有逐步扩大的需要，以完善汇率市场化形成机制。

　　波幅去年末达到峰值

　　通常来看，讨论人民币对美元汇率波幅有两个范畴，一个是人民币中间价隔日波动幅度，另一个是日内询价交易的波动幅度。

　　从中间价的波动来看，自汇改启动至2007年末，人民币对美元中间价的波动幅度呈曲线上升态势，但今年以来有所回落。以月平均波幅为例，汇改当年基本位于10个基点-20个基点之间；2006年有6个月份的月均波幅在40个基点以上，最高达到60.72个基点；2007年波幅进一步扩大，有7个月份在60个基点以上，最高超过100个基点，达到110.3个基点；2008年波幅从高位回落，但仍保持在60个基点以上，而且大部分在75个基点以上。

　　从日内询价交易的波动来看，波幅也呈现不断扩大之势。从统计图表上看，交易波幅变动趋势可以分为三个阶段：从汇改至2006年3月份，单边最大波幅多在0.05%以内，高于0.1%的次数屈指可数；从2006年4月份至2007年5月，单边最大波幅高于0.1%的次数明显增加，但高于0.2%的比例依然较小；从2007年6月至今，波幅明显放大，高于0.2%的比例大幅增加，单边最大波幅高达0.46%。与中间价波动类似，日内波幅同样在去年末今年初达到峰值，今年以来趋于稳定。

　　美元在国际市场上的波动程度会对人民币汇率波幅产生影响，尤其是对人民币中间价隔夜波幅的影响更为明显。业内人士认为，中间价波幅扩大也可能与管理层希望通过中间价大幅波动达到扩大汇率弹性、缓解升值预期的目的。

　　对询价交易而言，一个具有标志性意义的事件是，2007年5月18日，央行宣布自2007年5月21日起，每日银行间即期外汇市场人民币对美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币对美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。分析人士认为，从数据统计来看，央行上述政策措施对人民币汇率日内波幅扩大具有明显的正面影响。

　　汇率弹性亟待扩大

　　目前人民币汇率的实际波幅还是比较小。以日内交易实际波幅为例，其与央行规定的上限（2007年5月21日之前的千分之三和之后的千分之五）相去甚远。这也是为什么当时央行宣布扩大汇率波幅时，市场更多地解读为人民币将会加快升值。分析人士认为，微观基础缺乏、市场需求单一是汇率波幅迟迟不能“松绑”的重要原因，机构的交投大多围绕中间价进行。

　　专家认为，人民币汇率的波动幅度过小带来很多弊端，包括助长人民币单边升值预期，不利于市场基础的培育等等。目前，业界对扩大汇率弹性已经形成共识，呼声也越来越高。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，未来3-5年，可能是国际金融市场极不平静的时期，我国应尽快以扩大汇率波动幅度、增强汇率弹性加以应对；3-5年后，在金融动荡的硝烟过后，全球可能出现一段通胀率较低、国际资本流动性较差的时期，这将是人民币汇率最终走向浮动难得时间之窗；面对当前热钱流入的巨大压力，应借助汇率波动区间的非对称扩大，来阻遏热钱投机。他认为，今年继续扩大弹性的可能性很大，特别是在第三季度。