□ 国信证券 杨涛

　　市场各方对2000点之下为底部区域认可度较高，在利好出台后普遍惜售，大量股票无量涨停造成做多资金被动踏空。

　　随着三季度结束，9月末市场表现较为强劲，也符合财务需要，而上证综指以10.54%的末周涨幅业已表明国内股市在节后仍有望延续反弹，基金综合投研实力比拼拉开帷幕。

　　鉴于10月5日中国证监会宣布实施融资融券试点，众多在交易所上市的交易型基金有望成为融券标的品种，可重点关注，包括封闭式基金、ETF基金和LOF基金，其中封闭式基金以低股票仓位的基金为主。

　　结构性调仓正当其时

　　基金借大盘反弹积极行动

　　由9月19日、22日基金股票持仓变动可知，在19日大反弹前，基金普遍采取下跌增仓的操作，而22日市场大幅震荡中，基金实施了逢高卖出操作，大手笔降低原有持仓。我们认为开放式偏股型基金整体在大盘跌破2500点后小幅增仓，在“9.19”大反弹后积极进行了大幅调仓的动作，成功腾出了资金，该调仓策略的成功进行，为随之而来的中级反弹做足了准备。

　　估值新规改变基金净值表现

　　申购赎回技术含量增加

　　通过上证综指收益法估值，在停牌股价格大幅调低影响下，当日基金总净值缩水了205亿元左右，净值下跌超过12%的有2只基金，净值缩水超过5%的基金达到26只。投资者在判断基金投资时更需要仔细分析基金投资组合构成，研判长期停牌股的基本面变化对基金净值的影响程度。由于估值新规的出台仍需增加一些措施加以配套，以保障《意见》的顺利实施，因此，还需适时跟踪政策面变化，避免实际操作中的失误。

　　“封转开”顺利启动

　　3只年内到期基金实施转型

　　根据中报数据，三只将实施“封转开”基金股票持有比例均在65%以上，管理人对“封转开”后的赎回风险预期较乐观，因此除了价格补跌风险外，转为开放式基金后的申购赎回状况可能不同于前期“封转开”的基金，能否类似之前“封转开”基金被投资人追捧将取决于大盘是否回暖。

　　改变以防御为主的前期操作

　　换之以积极进取的投资策略

　　调增指数型基金(深圳100ETF)、受估值新规负面影响较大基金(东吴价值成长双动力)，少量调出低风险基金，同时调低低股票仓位基金比例，维持投资风格持续性较强的基金配置策略应对市场变化。进入10月份后，鉴于政策面暖风频吹，交易性机会值得捕捉。

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