中华工商时报 本报记者 李涛 

　　自7月份以来，ＣＰＩ逐渐回落，市场资金面也有所回暖，债券市场投资机会凸显。业内专家对此表示，通胀水平、资金面、利率趋势等是影响债券投资的重要因素，目前种种利好因素都有利于债市，而近期债券市场的蓬勃发展以及债券品种的日益丰富，特别是无担保债的推动，带来了更多的投资机会。东吴优信稳健债券基金经理徐嵩则指出，信用风险的研究则成为当前债券投资的主要课题。

　　徐嵩认为，从国外债券投资的实践来看，2007年美国的次贷危机造成全球诸多金融机构在债券投资上损失巨大，信用风险再次成为全球金融机构的首要关注目标。而在国内，自1985年金融债发行以来，企业债、短券融资债券、资产支持证券、公司债等债券品种迅速扩展。随着发债主体的日益增多，发债体之间信用差别的多样化，非国家债券(不包括央票和国债)发行额度大幅增长。

　　数据显示，截至2007年底，非国家债券存量额度已达3．63万亿左右。2007年底，银监会要求银行系统退出债券担保市场，停止对以项目债为主的企业债进行担保，对公司债券、信托计划、保险公司收益计划等其他融资性项目原则上也不再进行担保，这就意味着越来越多的企业将以其自身信用来发行企业债券。因此，长远来看，国内债券市场投资在信用风险评级上面临全新的考验。“2006年发生的“福禧事件”，债券一度有较高折价，信用风险对债券投资的影响巨大，它已经成为投资者规避风险和目标债券选择的一个重点。”徐嵩说。

　　徐嵩强调，风险控制始终是第一位。除了参考其它信用评级机构对债券信用风险评级外，东吴基金还会根据自己独立开发的债券信用风险评级体系，确定目标债券最终信用等级。“对于一些重点关注的无担保债券品种，我们还会实地调研，不仅要考虑当地政府、股东对企业经营状况的影响，还会考虑企业所处的行业背景、战略管理能力等因素。此外，我们还会考察企业的财务健康状况及其资产质量、资本结构、盈利能力和现金流等因素，然后结合企业所处行业的信用风险特征，把企业之间的债务保障程度相比较，最终确定债券的相应级别。”他说。

　　谈及未来债券的投资机会，徐嵩认为债券市场已具备长期投资的价值。今年很多投资级信用品种发行，信用品种扩容必将给债券基金带来更多的投资机会。“在债市蓬勃发展、信用市场积极扩容时，正好为我们提供了挖掘信用市场的机会，可以丰富债券基金收益增强的手段。此外，随着债券市场趋势走好，一些国债、企业债也蕴含着极好的投资机会。”