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中石油:为中国股市火上浇“油”

作者: 来源: 录入时间:07-11-07 10:00:00



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  过去的一年中,中国股市连创新高。今年5月,中国股市成交量超过了亚洲其它市场总和,其首次公开发行(IPO)筹资额也超越了全球其它股市。

  海内外上市的中国企业的市值已超过了日本市场,而几年前还深陷不良贷款泥淖的中国工商银行(ICBC),目前超过花旗集团(Citigroup),成为全球市值最大的金融机构。

  不过,周一中石油(PetroChina)在上海证交所上市,呈上了今年最令人瞩目的数字。中石油在首日交易中上涨163%,不仅成为全球市值最大的公司,同时该公司市值亦已两倍于原先位列第一的埃克森美孚(Exxon Mobil)。周一收盘时,中石油总市值超过了1万亿美元,成为首家市值突破万亿的公司,目前该公司市值超过了埃克森美孚和通用电气(GE)的总和。

  中国内地股价在两年之内上涨近5倍,其结果是,在全球市值最大5家的公司中,有3家是中国公司,只有2家是美国公司。

  这些令人瞩目的数字,带来了两个截然相反的结论。中国股市是日趋成熟,并反映出20年来史无前例的经济增长所创造的价值?抑或它只是资本控制和流动性过剩所造成的大泡沫,极度夸大了内地公司的实际价值?

  即使在“牛市论”拥有众多支持者的中国,分析人士仍认为中石油的估值已然失控。

  中石油的年度收益仅为埃克森美孚的一半。而尽管中国经济增长可能比美国快,但真正推动石油公司收益的是不断上涨的油价——不仅仅是中国公司,整个产业都从中受益。

  如果把天然气也考虑在内的话,中石油的储备并不比埃克森美孚少太多,但这并不能说明,中石油目前54倍的市盈率就是合理的。该产业平均市盈率仅为18倍。

  上海光大证券的张力扬表示:“作为一名分析师,我很难理解为什么(中石油)的股价会达到这么高的水平。”

  就在中石油的估值引发了多方疑虑之际,一些其它内地上市公司更有理由受到追捧。

  例如,中国移动(China Mobile)的市值已接近英国沃达丰(Vodafone)的两倍。目前,中国移动拥有3.5亿用户,今年头9个月用户数量增加了4800万。除印度以外,没有哪个市场运营商的规模和增长速度能与之相提并论。

  在花旗集团(Citigroup)尚在力图算出其次级抵押贷款业务的损失程度之际,中国工商银行今年上半年利润则增长了61%。工行是中国国内规模最大的商业银行,在全国拥有17000家分支机构。

  尽管工行利润仍仅为花旗的一半左右,但联合证券(United Securities)驻深圳分析师葛金波仍预计,2010年前工行的收益将赶上花旗。

  汇丰(HSBC)驻香港的亚洲股市策略师魏宏兆(Garry Evans)表示:“如果你面向的是中国消费者,那么今后几年中你的增长速度会相当快。”

  不过,即使是对于那些消费类股票而言,如何把经济增长转化为利润,仍面临巨大的挑战。

  魏宏兆表示:“一些执行风险或其它风险并没有真正在市场价格中得到反映。”中国商业银行投资者所面临的困境是:没人能确切知道,一旦经济增长放缓,这些银行会产生多少不良贷款。

  即便是乐观人士也承认,目前内地股市的估值水平,从技术上而言,在一定程度上是一些偶然因素的产物。

  在上海证交所上市的多数大型国有企业,只出售了一小部分股本。以中国石油为例,这一数字只占2.2% 。这意味着,巨额资金正在追逐少量的股票。

  记性好的投资者周一忆起了上世纪80年代末的情形,当时东京股市最受国际投资者的追捧,市值最大的公司是日本兴业银行(Industrial Bank of Japan)。此后不久,日本各银行就陷入了不良贷款的旋涡。这提醒我们:此类全球市值最大公司的排行榜,实际上很可能会是昙花一现。


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